Sua venda em venda, porém, tem maior importância para os mercados do que seu tamanho sugere.A queda nas ações e títulos da empresa respaldada pela Nvidia, no valor de US$ 39 bilhões
A empresa de infraestrutura de IA veio após relatórios do terceiro trimestre de hiperescaladores sugerirem atrasos em projetos de data center e um ritmo mais lento de crescimento nos gastos de capital.
Investidores preocupados miraram nas novas empresas de nuvem baseadas em IA, ou neoclouds, como a CoreWeave, possivelmente os elos mais fracos do ecossistema de IA por terem como elas tomam grandes empréstimos para financiar chips, terrenos e energia para data centers, que só gerarão receita no futuro.
As ações da CoreWeave despencaram mais de 15% nesta semana, enquanto os rendimentos dos títulos de 2030 subiram 500 pontos-base, chegando a cerca de 16%.
O chefe da CoreWeave, Mike Intrator, disse aos funcionários em um memorando visto pela Reuters que os mercados às vezes podem “não entender e agir de forma irracional” e que o mercado possui um forte pipeline de demanda.
Os investidores focaram, em vez disso, na dívida de 50 bilhões de dólares e nos perigos de ficar preso no meio de um acordo circular de financiamento entre fabricantes de chips como a Nvidia e clientes como a Meta Platforms e OpenAI.
“O problema com essas coisas é que estamos falando de uma enorme interconexão, não apenas de financiamento circular, mas do fato de que esses ativos estão todos detidos nos mesmos lugares, nos mesmos portfólios, pelos mesmos tipos de investidores”, disse James Athey, gestor de portfólio de renda fixa da Marlborough.
“E alavancagem é sempre aquela coisa que transforma uma tempestade em uma xícara de chá em algo mais nefasto”, disse ele, referindo-se amplamente aos nervos da IA.Empresas como CoreWeave, Nebius
Digital Aplicado Iren, Lambda Labs, Crusoe e TeraWulf estão construindo data centers intensivos em energia que poderão eventualmente alugar para empresas que desenvolvem e rodam modelos de IA. Isso exige um investimento inicial enorme e pouquíssima renda até o início dos contratos de locação.
O CEO da CoreWeave também disse no memorando que o atraso de negócios cobre mais do que suas obrigações de dívida. A empresa teve um atraso de receita de US$ 104,2 bilhões no final do segundo trimestre, seguido por mais de US$ 25 bilhões em novos compromissos no início do terceiro trimestre.
Mas a empresa sediada em Nova Jersey está queimando dinheiro mais rápido do que os investidores gostariam. Em 2025, a CoreWeave registrou receita anual de US$ 5,1 bilhões e um prejuízo líquido de US$ 1,2 bilhão.
Embora a receita deva dobrar este ano, estima-se que os gastos de capital aumentem quatro vezes, ficando entre 35 bilhões e 39 bilhões de dólares, levando a ainda mais queima de caixa este ano. A notícia de que a Intrator e entidades ligadas a ele venderam quase 1 bilhão de dólares em ações desde o IPO da empresa em março do ano passado, principalmente sob planos de negociação pré-arranjados conforme documentos regulatórios, não ajudaram.
“Claramente eles vão precisar de uma injeção de capital ou de um resgate. Eles estão queimando capital, e o capital não é mais gratuito”, disse Alberto Gallo, fundador do fundo de hedge Andromeda Capital.
“Você quer comprar dívidas em empresas que tenham fluxo de caixa visível, normalmente como investidor em títulos, não como alguém que faz capex, na esperança de que haja mais investimento no futuro”, disse ele. A empresa aposta em títulos da CoreWeave.
DÚVIDAS ABUNDANTES
A CoreWeave está no topo das cerca de 100 neoclouds que a empresa de pesquisa Gartner Inc diz serem “as mais expostas ao desequilíbrio entre receita e investimento de capital” e precisam em breve obter retornos para sustentar as operações.
A Gartner espera que, até 2030, 80% dos provedores de neocloud cessem suas operações independentes.
“Estamos em uma situação em que há muitas expectativas sobre receitas e crescimento de receitas, mas esse crescimento está sendo impulsionado pelo tipo errado de capital, que é dívida, não patrimônio líquido”, disse Tommaso Leodari, diretor de investimentos do hedge fund Index & Cie, baseado em Dubai. O fundo não detém participações em empresas puramente de IA.
“No caso específico da CoreWeave, esses caras estão financiando todo o negócio deles com dívidas. Portanto, se algo acontecer na utilização desse ativo específico ou se houver uma desaceleração na construção desses data centers, isso se refletirá em problemas para pagar a dívida.”Uma sequência de alertas de hiperescaladores de IA como a Microsoft Oracle Corp sobre atrasos em projetos de data center, gargalos de energia e componentes, um excesso de chips de alto desempenho, junto com planos de gigantes como Meta e Microsoft de lançar seus próprios chips para competir com os da Nvidia, também aumentaram preocupações sobre neoclouds.
O ritmo com que a receita está crescendo em gigantes da IA como OpenAI e Anthropic, embora ainda rápido, também diminuiu.
“Mesmo com uma receita de 10 bilhões de dólares, a CoreWeave está perdendo 2,5 bilhões de dólares, então ainda não há efeitos de escala na indústria claros”, escreveu Michael Frazis, da Frazis Capital Partners, sediada em Sydney.
A CoreWeave conta com o apoio da Nvidia. A gigante dos chips concordou em comprar capacidade de computação CoreWeave não vendida até abril de 2032, garantindo que terá um comprador para capacidade não vendida aos clientes.
As agências de classificação classificaram a dívida da CoreWeave como especulativa, mas Sean Cray, vice-presidente da Moody’s Ratings, destacou que a empresa não compra fichas de forma especulativa e tem múltiplas opções de financiamento.
Originalmente um minerador de bitcoin, o CoreWeave ainda tem sido um alvo fácil para os apostadores, e os fundos hedge têm comprado seus títulos classificados como junk pelo alto rendimento. O custo de segurar sua dívida contra a inadimplência subiu para cerca de 1.200 pontos-base esta semana, sinalizando uma grande dificuldade.
“A venda de crédito da CoreWeave corre o risco de se tornar uma profecia autorrealizável”, escreveu Saurav Sen, da empresa de pesquisa Gimme Credit. “A preocupação é menos se os clientes querem essa capacidade e mais se a CoreWeave pode arcar com os custos de entregá-la.”
